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2018年中國煤炭行業價格:煤價維持高位 業績有望實現增長【圖】
發布時間:2018-07-26 16:01
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        一、維持全年行業供需寬平衡的判斷

        從我們分析看,目前淡季雖然供給和庫存都有增加,但仍在季節變動的預期之內,并未出現邊際的顯著變化。我們認為全年行業供需平衡的邏輯還未發生變化。我們預計今年的產量增速可以維持3~4%的水平,需求增速在2~2.5%之間,進口總量略有下降,煤炭總量全年可以實現供需寬平衡,但如果運力等結構性問題不解決,預計還將出現階段性的供給偏緊。


煤炭供需平衡表(單位:萬噸)

圖表來源:公開資料整理

        二、若2018年煤價上漲5%,上市公司凈利潤增長可達14%

        我們以2017年年報數據為基礎,對上市公司2018年度噸煤凈利進行彈性測試。不考慮虧損類公司,2017年,行業平均噸煤凈利為62元,其中以冶金煤為主的企業噸煤凈利較高,約為74元。預計2018年化煤炭銷售均價下跌3%,公司噸煤凈利平均下滑8%;當均價上漲3%,可增厚噸煤凈利8%;當均價上漲5%時,噸煤凈利上漲14%。


上市公司2018年度噸煤利潤對煤價彈性測算(不考慮虧損類公司)

圖表來源:公開資料整理

上市公司2018年凈利潤對煤價彈性測算(不考慮虧損類公司)

圖表來源:公開資料整理

        參考觀研天下發布《2018-2023年中國煤炭行業市場供需現狀調研及未來發展商機戰略評估報告

        我們以2018年Q2預計凈利潤與不同秦皇島港動力煤(5500K)均價為數據基礎,對上市公司2018Q3單季環比業績彈性進行測算。以秦皇島港動力煤(5500K)Q2均價636元/噸為基礎,當Q3單季均價下跌至600/620元/噸時,上市公司Q3單季凈利潤環比Q2平均下降15%/7%。當均價在640/660元/噸時,上市公司單季凈利潤可環比平均上升2%/10%。


上市公司2018年Q3單季凈利潤對煤價彈性測算
 
圖表來源:公開資料整理

        盡管我們預計2018年煤價并不會有大幅上漲,但是我們認為煤炭板塊仍不乏可能出現業績增長較好的公司:

        部分龍頭企業有內生增量,或者非煤業務基本面有實質改善,業績有一定的增長空間;公司整體費用率會繼續降低,單位及整體盈利水平仍有改善空間(一季報數據已經顯示出這一趨勢);

        煤炭企業有明顯的業績平滑動力,從國資考核激勵的角度,在煤價維持高位的情況下,2018年還是有動力保持業績正增長。


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