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2018年中國建材行業龍頭企業競爭:內部結構分化加速【圖】
發布時間:2019-02-22 17:24
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       在過去數十年的行業競爭過程中,已經逐漸形成了一批具有規模優勢、產品優勢、成本優勢、管理優勢等競爭力較強的龍頭企業,而不斷從嚴供給側政策、環保監管政策、以及宏觀去杠桿政策的執行,進一步拉開了優質企業與行業其他企業之間的距離。

海螺水泥營業收入占全行業比例持續提升

圖表來源:公開資料整理

海螺水泥盈利占水泥全行業比例近 90%

圖表來源:公開資料整理

水泥行業相關公司 2017 年噸成本

圖表來源:公開資料整理

水泥行業相關公司 2017 年噸費用

圖表來源:公開資料整理

       由于環保整治力度不斷加大,企業對環保費用的投入增大,后期成本支出呈現增加趨勢,如生產線技術改造、增加環保裝置、提升燃料品質等,以500噸日熔量的玻璃生產線測算為例,包括環保改造、點火、營運資金在內的復工成本大約7000-11000萬元,資金和現金流不夠充裕的小企業明顯壓力抬升,龍頭企業在此環境下表現更加出色。

       環保從嚴對企業生產成本有著一定的影響,從去年年報和今年一季報情況來看,2017年建材行業平均毛利率實現28.4%,較上年同期提升1.3個百分點;2018年Q1單季度毛利率和凈利率分別為29.1%和10.4%,環比小幅回落,主要受淡季因素影響。其中,龍頭企業2017年和2018年Q1單季度毛利率分別為33.3%和37%,凈利率分別為15.5%和17.4%,環比持續提升,龍頭企業和其他企業之間差距有所擴大,我們認為其中除了本身經營效率的差異,環保嚴控亦有促進作用。

       隨著去杠桿政策的執行,企業的資債水平和財務費用水平也呈現差異化運行。2017年建材行業財務費用率水平為2.42%,較上年下降0.37個百分點,其中龍頭公司為1.8%,下降0.68個百分點;2017年建材行業平均資產負債率為47.4%,較上年同期下降1.8個百分點,負債水平明顯下降;龍頭公司資產負債率為41.6%,較上年同期下降2.6個百分點,資債結構更優。從有息負債率(有息負債/凈資產)來看,有息負債率亦呈持續下降趨勢。整體來看,在杠桿水平不斷降低的過程中,龍頭下降趨勢更為明顯。


2009-2017 建材行業毛利率

圖表來源:公開資料整理

       參考觀研天下發布《2018-2023年中國建材行業專項調研及發展趨勢分析報告

2015-2018 建材行業單季度毛利率

圖表來源:公開資料整理

2015-2018 建材行業單季度凈利率

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2009-2017 建材行業財務費用率

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2009-2017 建材行業資產負債率

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2009-2017 建材行業有息負債率

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